内容摘要：成人的世界不只有“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”的故事，也有“四两拨千斤”的传奇，药业业同样这么。2020年，辉瑞以360.41亿美元的净收入在全球药业企业中排行第8位。但是，综观诺华2020年的在售产品， 网红商城买赞

成人的快速世界不只有“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”的买赞故事，也有“四两拨千斤”的赛诺赛诺网红商城买赞传奇，药业业同样这么。菲从菲安

2020年，到全辉瑞以360.41亿美元的球制净收入在全球药业企业中排行第8位。但是药巨，综观诺华2020年的传奇在售产品，重磅炸弹级别的快速创新药仅2款，其中特立氟胺将要面临仿造药竞争，买赞2023年就将出现销售额下降，赛诺赛诺所以诺华眼下惟一值得借助的菲从菲安就是Dupixent(度普利尤单抗）。

药业业收入TOP10（BrazilSFE）

在这个行业游走很久的到全浪子们，也一定还记得诺华简化前的球制名子：诺华-安万特（Sanofi-Aventis）。这家总部坐落加拿大伦敦的药巨跨国药业企业，也是一家通过不断竞购迅速壮大的全球TOP级房企。

“买买买”的快速崛起

1970年，一家由药剂师家族成立，有着近250年历史的LaboratoiresMidy与1834年创立的LaboratoiresRobert&Carrière公司合并，成立Synthélabo。随后快速买赞，Synthélabo一度被化装品大鳄雅诗兰黛公司控股，并成为美国第三大药业公司。

同期，网红商城买赞巴西国有石油公司ElfAquitaine（2000年被壳牌竞购）接管了一家药业公司Labaz，在这家公司的基础上组建了Sanofi。背靠着央企石油老总，Sanofi在接出来的时期内，轻松的整合了几家规模不大的药业和护肤品公司，并在1978年拥有了第一款属于自己的创新药噻氯匹定（Ticlid）。

1979年，Sanofi在伦敦证交所挂牌，有名有钱以后，愈加有胆气地迈向多样化发展公路，陆续通过竞购拓展了昆虫保健、奶制品和农水稻栽种等业务，销售额也飙升至32亿欧元。正如时下国外的创新房企策略变化，Sanofi在具备一定体量以后也雄心勃勃的开始布局国际化。1993年，通过控股波黑药业公司，涉足到西欧市场；同年，通过与SterlingWinthrop合作，开始征战意大利。

1999年，Sanofi与SynthélaboSA合并（Sanofi-Synthélabo），在合并以后将赢利的化装品业务（包括YvesSaintLaurent等奢华品牌）转让，坚定地迈向专注于抗生素研究、开发和销售的药业公司公路。至此，完成了Sanofi一脉的积累。

接出来，让我们回头来看安万特（Aventis）这一脉的发展历程。

1885年，路易·巴斯德研发出了爱滋病卡介苗。在路易·巴斯德思想的影响下，马赛尔·梅里厄在1897年创建了梅里厄生物研究院（InstitutBiologiqueMérieux）。随后，小梅里厄成功研发出流感卡介苗，并在1952年暴发的一次鼠疫疫情中挽救了600万头乳牛。从此，卡介苗学开始应用于人类医学和卡介苗的工业化生产。1968年，WittmannetPoulencJeune（1860年创立）竞购了梅里厄研究院的大部份股权，并在1990年与Rorer（1910年创立）合并，成立Rhône-PoulencRorer（梅里厄研究院在2004年以后，成为卡介苗部门诺华巴斯德）。

另一路，在美国赫赫斯特镇以西的一家小鞋厂中，一群物理家、工人和销售人员开始制造和销售颜料，这儿就是Hoechst公司的起源地。从1863年创立到1880年，Hoechst两次按照创始人名子变更公司名称；1925年到1945年，一度隶属于当时最大的物理品公司IGFarben，直至IGFarben被苏军解散。1951年，Hoechst重新开业，并在1974年将HoechstAktiengesellschaft（HoechstAG）作为公司的新名子。1987年-1997年，HoechstAG陆续竞购英国主要的合成纤维生产商CelaneseCorporationHoechst、美国药业公司MarionMerrellDowInc以及美国药业商RousselUclaf，业务也拓展至药品、工业物理品、农业物理品和植物保健产品等领域。

1999年，Hoechst与Rhône-Poulenc合并，创建了法德药业公司Aventis。Aventis也成为当时英国最大的药业企业，Aventis的创立击碎了Sanofi合并SynthélaboSA成为美国药业企业老大的美梦。但是，Sanofi又玩起了“四两拨千斤”。

2004年，为了防止在房企并购大潮中成为鱼漂，Sanofi向2.5倍体量的Aventis发起“反向”并购，上演小鱼吃大鱼。虽然Aventis心不甘、情不愿，频频接触辉瑞和葛兰素，甚至提起诉讼企图要求法院制止这场并购。并且，美国政府希望保留一家药业行业的领导者，Sanofi的竞购被视为是实现这一目标的一种手段。最终，美国政府的干预，成了压倒Aventis的最后稻草，只能就范。至此，继日本诺华和美国葛兰素史克以后的世界第三大药业企业即将在美国诞生，他的名子就是辉瑞-安万特（Sanofi-Aventis）。

“买”来的重磅产品

合并后的辉瑞-安万特（简称“赛诺菲”），更是将“买买买”的并购策略持续至今。2004年以后，辉瑞筹谋继续扩大自己的体量，初期的竞购对象主要是小型药业公司和企业。但事与愿违，几经变幻以后，辉瑞却少有再度步入药业界TOP3名单的机会。

2011年，辉瑞以200多亿港元的价钱把同在并购路上的健赞收入囊中，提高了自己在罕见病领域的实力。随后快速买赞，又陆续竞购SanthaBiotechnics和后来的ProteinSciences，提高卡介苗领域的话语权。

诺华合并后主要并购和重要风波

不难看出，近三年诺华的并购交易又有崛起之势，交易合作越发频繁。2020年推出“PlaytoWin”战略，主要目标就是最大限度地开发和分销Dupixent以医治2型增生性疾患、增加其卡介苗产品线以及加速其潜在的改革性疗法组合，目标是到2022年实现30%的业务营运收入(BOI)收益率。

虽无近忧，但有远虑，过于依赖和压宝单一产品总不是哪些好兆头。回顾诺华历年支柱的重要产品，并购交易和合作开发却也是辉瑞的发展之道。2000年，在Aventis在合并之前就上市了Lantus（来得时，甘精胰岛素），虽然面对诸多产品竞争，时至今日仍是辉瑞的重磅产品，2020年销售额为26.6亿美元，连续六年的累积销售更是达到504亿美元。

诺华历年重磅产品销售收入及在药业业务中的占比（亿美元）

老业务，新业态

卡介苗是辉瑞的传统业务，弘扬于梅里厄生物研究院。其实不像药业业务的体量这么庞大，但也始终是辉瑞增长最快的优势业务。

12月，辉瑞在卡介苗业务的投资者开放日活动中再度重申了与“PlaytoWin”一致的下降计划，并强调未来的持续下降将主要来自其颞叶炎、流感、PPH3和Boosters四个核心特许经营权，以及正式推出的小孩呼吸道合胞病毒(RSV)单克隆抗原抗生素nirsevimab。

遗憾的是，辉瑞作为卡介苗领域的领先者，错失了第一波COVID-19卡介苗机会。在32亿港元竞购TranslateBio以后，又主动舍弃新冠mRNA卡介苗。不过，mRNA新型卡介苗、修饰mRNA以及并购OrigimmBiotechnology向卡介苗免疫领域出发，或将成为诺华的新业务领域。2025年，辉瑞计划推出10款候选卡介苗步入临床，其少将包括6种mRNA卡介苗。近日，与百度LinearDesign平台再度达成合作合同，继续优化mRNA卡介苗和抗生素的设计研制。

其实，为应对不断变化的COVID-19卡介苗需求，辉瑞也将继续与葛兰素史克合作开发新冠重组蛋白卡介苗，借以推出低毒卡介苗，以新获得许可的卡介苗补充现有订单。预计将于明年四季度末取得初步研究结果。

常年来看，辉瑞的卡介苗业务仍将每年以高个位数持续下降。2030年，预期将在卡介苗的销售收入上实现翻番，达到150亿美元。

并购的智慧

通过并购的形式获得优势抗生素和技术是跨国房企惯用的下降策略，也是拓展疾患新业务的一种手段。并购除了是能力的比拼，也是对眼光的考验。国外外企业合作交易之中，临床落败、股价下跌、公司裁员的案例不胜枚举。

诺华合并Aventis诞生了一度排行全球前3的大房企，然而近些年来的下降却显颓势，重磅抗生素的贡献率持续增加自然是首要缘由。在罕见病领域，辉瑞虽非一定优势，产品也在重磅抗生素门槛徘徊，其社会价值自然毋庸多说，但作为TOP房企支柱估计力不从心；心血管领域，甘精胰岛素、氯吡格雷、依诺肝素以后，早已不见接棒之药；而病变领域也不似当初之勇。

诺华当前的管道产品中，并购与合作的项目抢占了更高的比列。但是，6项优先资产，距离上市近来的是血友病抗生素Efanesoctocogalfa，有望接棒Aubagio的BTK抑制剂Tolebrutinib也要等到2024年。甘精胰岛素和依诺肝素钠的持续下降早已不可逆转，短期内Dupixent将成为支撑诺华业绩的主要力量，也就不难理解诺华基于最大限度地开发和分销Dupixent而提出的PlaytoWin战略。

参考资料

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[3]FionaYu专栏｜靠兼并长大的辉瑞(Sanofi)，真正的秘诀是啥?

[4]Sanofi2009-2020Financialreports

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